La dette française s'arrache sur les marchés Par Guillaume Maujean |

La dette française finit l'année en fanfare. La France a levé près de 6 milliards d'euros lors d'une adjudication de bons du Trésor hier, et ses taux d'emprunt sont ressortis négatifs sur les trois lignes de l'émission. Cela signifie que les investisseurs sont prêts à perdre de l'argent en plaçant leurs avoirs sur la dette française, comme s'ils le déposaient en lieu sûr dans un coffre-fort. Ainsi, les opérateurs qui ont prêté hier 1,293 milliard d'euros au taux de - 0,012 % à 1 an récupéreront 150.000 euros de moins en novembre 2013 ! Et ce sans même prendre en compte l'inflation.

La France n'a jamais bénéficié de conditions de financement aussi favorables. On a encore touché hier un plus bas de l'histoire sur les emprunts à 10 ans, à 1,91 %. L'Agence France Trésor, chargée de gérer la dette de l'Etat, a bouclé la semaine dernière son programme de financement 2012 à moyen et long terme, qui devrait se traduire par un taux moyen pondéré de 1,87 % sur l'année, du jamais-vu.

Les conditions étaient encore réunies hier pour que la dette française soit recherchée. La démission de Mario Monti en Italie a agi comme une piqûre de rappel sur les marchés : la situation des pays « périphériques » de la zone euro reste précaire et la résolution de la crise encore largement dépendante de facteurs politiques. La journée a été marquée par une vive remontée des taux italiens et une « fuite » vers les emprunts d'Etat les plus sûrs et les plus liquides - ceux qui peuvent s'échanger facilement. Mais c'est un vrai mouvement de fond qui dure depuis des mois et qui profite à la dette française. Les grands investisseurs internationaux, principalement asiatiques et moyen-orientaux, disposent d'énormes masses de liquidités dont une partie doit s'investir en euros, parce qu'il leur faut répartir leurs risques. La crise les conduit à chercher des valeurs refuges : la dette publique allemande d'abord, celle de la France ensuite, qui fait office de deuxième meilleur choix.

Ni la perte du AAA, ni le « french bashing », cette tendance à dénigrer l'Hexagone, ni l'interventionnisme du gouvernement dans le dossier Florange n'ont pour l'instant inversé cette tendance. Combien de temps cela peut-il durer ? Sans doute tant que l'horizon ne sera pas dégagé en zone euro. Mais, prévient Pierre de Lauzun, de l'Association des marchés financiers (Amafi) : « L'absence de réformes structurelles en France, la difficulté à tenir les promesses sont un terrain propice pour qu'un mouvement de défiance gagne les marchés, sans parler de la hausse prévisible du chômage. » « Et ne nous illusionnons pas, ajoute-t-il. Les marchés réagiraient dans un tel cas avec excès, dans le sens inverse de celui d'aujourd'hui. »

L'Elysée et Bercy en ont sans doute conscience : les membres de cabinet et les ministres reçoivent régulièrement les investisseurs internationaux pour dissiper leurs craintes. Hier, le ministre de l'Economie, Pierre Moscovici, a ainsi accueilli un groupe de gestionnaires asiatiques, américains et européens, dont des fonds de pension et des fonds alternatifs. « Je les ai invités à sortir des préjugés : non, nous ne sommes pas un pays de mangeurs de baguettes avec un béret sur la tête et où certains ont un couteau entre les dents ! a-t-il déclaré à Reuters à la sortie de la réunion. Nous sommes un pays dans lequel on peut investir. »

Selon Philippe Gudin de Vallerin, chef économiste Europe de Barclays : « Pour certains investisseurs américains, la France, c'est l'interventionnisme excessif dans le secteur privé, un taux d'imposition à 75 % et des hausses d'impôts alors qu'il faudrait baisser les dépenses ; le but de cette réunion était de remettre les idées en place, surtout après cette série de commentaires négatifs sur la France : l'article de "The Economist" ou la dégradation par Moody's. »